刘英团:经济下行时财富如何保值增值


  • 来源:上海证券报    日期: 2016-06-29 10:55   
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  •    ――评张化桥《谁偷走了我们的财富》

        人都喜欢听喜庆的话,而讨厌悲观的调子。但有“最敢言的经济分析师”之称的中国支付通集团董事长张化桥却坚信,作为经济学者,不能只说人们喜欢听的话,“得罪人不是我的目的,我只想讲出真话。” 在《谁偷走了我们的财富》中,他就直言不讳:在经济下滑的大背景下,随着降息、降准,到经济增速首次跌破7%,家庭财富的分化和洗牌速度有增无减,就连中产阶层也陡增生活焦虑之感。虽然我国改革开放以来已有了36年的经济高速增长,但从某些角度看,其实还很穷。而且,考虑到自然资源(包括水和新鲜空气)等因素,估计未来还会有一段比较艰难的日子。他当然不想危言耸听,只是想分析,究竟是谁偷走了本来属于我们的财富?所以,《谁偷走了我们的财富》延续了他前几本财经论著精辟入理而又尖锐辛辣的风格,不但深刻探究了当前的经济社会大势,还剖析个体在理财、投资中的错误,以及使财富贬值或不安全的原因。

        经济不是永动机,经济的周期性衰退是无可改变的。相关数据显示,我国房企的整体债务已升至2万亿元,同比激增21%;相关企业的利息支出亦同比增加12.7%至1430亿元。翻看今年一季度房企十强名单,原本业绩靠前的老牌房企,纷纷跌出前十。这一排名的变化发出的信息是,若不及时调控、纠偏,我国楼市就可能重走日本当年走过的路。从经济社会的发展史看,迄今还没有一个经济体能改变或逆转“经济的周期性”,或者使经济成为永动机。可见,我们面前的挑战有多么艰巨。

        人类的经济大周期以55年为一个大周期,照此推算,张化桥认为,这次经济大周期要到2033年。此消彼长,是东西方经济的永恒法则。跟发达国家相比,中国家庭资产当中,股票、基金、债券、外汇、黄金等升值潜力较大的资产占比非常小。相反,居民及家庭资产主要以房产和储蓄的形式存在。而房地产市场的供需结构正在改变,投资房产的回报率不但明显降低,此后的走势更难预料。而中外经济史上无数的实例告诉我们,信贷膨胀将会以温水煮青蛙的方式摧毁财富和储蓄。今天,全球经济重新洗牌与中国经济社会变革(或变局)是不争的事实。那么,在房地产市场增值有限、人民币存在贬值压力的情况下,怎样捍卫财富或者使财富保值增值呢?是自主创业,还是投资理财,总是要选一项吧。

        要么创业,要么投资,尤其是后者,是最赚钱的商业模式之一。其中,以“股权”为杠杆,撬动整个经济运转的“股权投资”正在成为资本市场主角。此类成果例子已有不少。比如,影视红星赵薇投阿里巴巴一天赚5.7亿;聚美优品成功上市,天使投资人徐小平获600倍回报;还有,今日资本守了京东8年,获得了超过100倍的回报,等等。股权投资赚钱的确定性总是比其他投资要高。这一点,已经得到了充分验证。尽管谁也不能战胜股市,但还是有赚钱的机会,只要寻找到适合的投资观,只要持续不懈地研究股票市场的规律。张化桥认为,“任何时候,永远投资高增长的行业。行业决定一切,至少决定80%的成功。”从资产分布看,他觉得医药、养老、互联网和旅游都是很不错的选择。

        尽管投资时总有非常个人化的追求,张化桥本人也一再声称:“对任何人的投资盈亏绝对不负任何责任。”但是,他的投资理念绝对让人有“醍醐灌顶”之感。股市中人,大多有个通病,早就决定了要买股票,却挣扎于买哪些股票或者买多少,而不去抽时间研究一个更基本的问题,“该不该买股票,以及为什么一定要买股票。”因为张化桥坚信,“利润率远比利润增长率更重要。”所以,他“看好银行股”,坚信“国企好过民企”。债市与股市是相通的,他因此建议投资者“从遥远的地方眯着眼睛看宏观指标”而非看“短期的收益”。若“过分看重一次性的利好或者不利的因素”,以及“期望过高”、“过分轻信概念、故事、媒体的报道”和“迷信名人”,则终将陷入“大家”(包括不少基金经理)常犯的错误中。

        那么,股票投资人的钱又落进了谁的口袋?他的回答是,“在短期内,股市必然是个零和游戏。张三的利润只能是李四的亏损……股民要赚钱,只能靠股票背后的企业在中长期内给你争气。如果你认为你比大多数股民聪明,你也许可以赚他们的钱。但是,股票投资人作为一个集体,不可能通过强行推高股价来赚钱,这完全是梦想。推高了,股市必然掉下来,它只能让那些短期出货的人赚钱,而让接货的人亏钱。”“在市场经济国家,大量的价值陷阱都是通过主动地关、停、并、转来实现的,其中也可能涉及大量的分红派息,分红派息有时可能远超当年的利润……”但是,必须懂得资本市场的基本逻辑,“回头看,都谁受益了”?基本上都是大股东和PE投资者。明白了这一点,投资者就需要“安全边际”,充足保护的意识。否则,就只能沦为“捐款人”,乃至陷入“价值陷阱”中。

        经历是最宝贵的财富。张化桥曾在瑞士银行(UBS)工作过11年,其间,曾担任UBS中国研究部主管和投资银行部中国区副总经理,他的团队曾连续5年(2001至2005年)被《机构投资者》杂志评为 “最佳中国研究团队”。凭借多年来在投行及小额贷款行业的经验,对该怎么投资、什么样的公司才是好公司、什么样的投资者才能跑赢大市之类的问题,张化桥提出了他独到的投资智慧及寻找优质股的法则:选择有“护城河”的公司、避免频繁交易、留心那些看起来很便宜的股票、H股比A股值得投资、放弃私募股权市场、挑出有潜质的企业,等等。他更提醒读者,我们所遇到的经济问题不能归罪于别人,归罪于政府。“自己的错误和无知是最大的敌人。”而要把握未来,“只能反思自己”,因为财富保值增值的“最大障碍往往是不能及时意识到或者改正自己的错误”。

      

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